国金证券:维持益丰药房(603939.SH)“买入”评级 毛利率上升 期待下半年业绩高增速

 2021-08-27 16:11:17    1  

智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,益丰药房(603939.SH)作为药店龙头,通过外延并购持续提升集中度,考虑到未来处方药有望进一步外流,公司持续受益,预计21-23年归母净利润9.67/12.5/15.9亿元,EPS为1.3/1.7/2.2元,目前股价对应摊薄后40/31/24倍PE,维持“买入”评级。

业绩简评:8月26日,益丰发布2021半年报:期内营收、归母净利润分别为73.46、5.05亿元,同比增加16.74%、25.66%;经营性现金流9.78亿元,同比增长11.97%。Q2营收、归母净利润分别为37.17、2.63亿元,同比增长14.5%、22.43%,经营性现金流3.83亿元。利润增速符合预期。

国金证券主要观点如下:

门店扩张提速拉动业绩增长:2021H1,公司新开门店569家(自建),新增加盟门店164家,并购214家,关闭门店50家,净增门店897家。截止报告期末,公司拥有门店6888家(含加盟店799家)。随着未来外延并购的持续进行,公司业绩有望持续保持较高增速。

毛利率大幅提升,药品收入维持高速增长:公司毛利率40.84%,相比去年同期上升2.76pct,主要原因是毛利较低的防疫物资占比下降,高毛利产品如中药等占比提升,产品结构有所恢复。非药品(含防疫物资)上半年销售额11.6亿元,同比下降14.2%,毛利率比同期增长10.15%。中西成药销售额52.3亿元,同比增长24.2%。中药收入6.86亿元,同比增长21.11%。整体药品收入增速维持在较高水平。

稳中求进迎接互联网+新零售业态:公司持续推进新零售体系建设,积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务,致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。借助公司供应链优势和精细化运营,2021H1公司互联网业务实现销售收入5.05亿元,其中,O2O销售收入占比67.02%,同比增长139.89%;B2C销售收入占比32.98%,同比增长40.55%。线上业务的快速发展有助于加速实现行业集中度提升,公司作为龙头药房有望获益。

风险提示:外延并购不确定性、处方外流不达预期、带量采购对药店品种价格影响。

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